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榮泰健康:健康家電趨勢看好 按摩器具龍頭受益

編輯:(按摩椅之家:http://www.vn2m.com/) 時間:2017-02-06 19:09來源:網絡整理 點擊:
中高端按摩椅龍頭,出口規模行業領先 公司主要生產具有多功能的中高端按摩椅,市場品牌知名度及占有率均名列前茅。2013-2015年營業收入為4.11/7.23/10.24億元,對應的歸母凈利潤為0.26/0.62/1.43億元,2013-2015年公司營業收入的年復合增長率達35.57%,凈利潤年復

中高端按摩椅龍頭,出口規模行業領先

公司主要生產具有多功能的中高端按摩椅,市場品牌知名度及占有率均名列前茅。2013-2015年營業收入為4.11/7.23/10.24億元,對應的歸母凈利潤為0.26/0.62/1.43億元,2013-2015年公司營業收入的年復合增長率達35.57%,凈利潤年復合增長率達76.52%。2016年前三季度實現營業收入8.54億元,同比增長24.49%。

公司2016年上半年出口按摩器具6865.22萬美元,占我國按摩器具出口市場份額7.10%,出口排名第二。

產品結構優質,毛利階梯提升

2013年至2015年,毛利率穩步提升,分別為27.18%、30.35%、32.40%。公司目前主推L形導軌按摩椅,產品定位中高端,通過加速更新換代,進一步提升毛利,2016年上半年公司主營業務毛利率達到37.41%。

收益海外大客戶訂單,外銷快速增長

受益于韓國市場訂單的快速增長,公司外銷收入提升顯著,2016年上半年,72.94%的營業收入來自海外市場,其中按摩椅產品最大客戶為BODY FRIEND,占有公司按摩椅收入的56.67%。公司按摩小電器最大客戶為DREAM FACTORY,占有公司按摩小電器收入的50.72%。

健康觀念提升消費需求,行業成長確定

近年來,中國是全球按摩保健產品市場需求增長最快的地區之一,受益于各個階層消費者養生保健觀念和收入水平提升,以中老年人、辦公室白領、亞健康人群為主體的消費人群,有望帶動養生健康產品消費釋放。

國內按摩器具的市場規模逐年上升,至2014年已達到86.8億元,同比增長約12.1%,而對按摩保健器具特別是花費較高的按摩椅的消費觀念在逐漸發生變化。

募投項目有望釋放產能限制,主業有望強勢發展

新增產能提升項目投產后預計新增15.5萬臺高檔按摩椅及43萬臺/套按摩小電器、健康美容小電器生產能力,較2015年產能增漲達110.71%及69.35%。

而市場渠道及研發能力建設有望從不同維度提升公司在國內銷售覆蓋能力,或為企業長期穩定發展夯實基礎。

投資建議:

我們認為公司產品力及品牌力或繼續提升,為按摩器具行業重點標的。健康是不變的需求,而在人口基數中中老年人比例快速爬升,未來健康消費將持續提升。公司具備完善的生產、研發能力,把握海外需求的基礎上,受益于國內旺盛的養生健康產品消費需求,成長可期。

預計2016-2018年EPS分別為3.13、4.01、5.07元,目前股價對應PE分別為33、26、20倍,因此給予公司“買入”評級

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